肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 消费旺季即将到来，国内肉牛行情有望再度上行。

据钢联数据统计，截至2025 年12月31日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，环比+0.00%，同比+7.01%； 牛肉市场价为60.91元/kg，环比+0.00%，同比+20.61%。同时，政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征 关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年。我们认为未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，进口牛肉有望呈现量减价增趋势。

受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25%。出栏方面，去年Q4以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；产能方面，国内基础母牛自 2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速。

此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。

肉牛供给进入收缩期，价格获得支撑

2025年以来国内肉牛与牛肉价格自低位走强，短期得益于进口调查收紧，中长期看国内存栏去化、后备牛淘汰导致供给持续偏紧。根据进口政策，2026~2028年进口配额分别为268.8/274.2/279.7万吨，其中2026年配额相较于2024年进口量（287万吨）收缩6%，作为参考，2025年前11个月进口量为259万吨，同比下降0.3%。

我国牛肉对进口依存度达30%以上，进口收紧对供给端影响较大。配额加关税的组合在量和价两端均形成制约，有望直接支撑肉牛价格上行。