巴西活牛价格持续刷新名义历史纪录，涨势强于往年旱季季节性行情。10月8日Datagro圣保罗活牛价376.13雷亚尔/阿罗巴，Cepea指标376.30雷亚尔/阿罗巴，10月涨幅3.29%。

本轮涨价由三重因素共振推动：

1. 牛周期低位，供给收紧：巴西肉牛刚进入牛群重建期，犊牛价格同比上涨 17%。养殖户留母牛繁育、减少屠宰，年底母牛屠宰占比预计继续走低。

2. 中国采购需求即将回归：此前对华免税配额用尽，7-9 月出口近乎停滞。目前屠宰企业提前备货，瞄准 2027 年新配额，已有船货计划明年 1 月到港。

3. 美国免税配额拉动出口：9 月美国 30 万吨瘦牛肉免税配额生效，巴西对美出口猛增至 4.83 万吨，同比暴涨 389%，红利有望延续至明年初。
   
   

此外养殖成本抬升，进一步助推牛价。短期供给偏紧，围栏育肥牛量同比下滑；屠宰厂虽逐步复产，但大批量组货难度较大。

汇率是重要变量，美元兑雷亚尔走弱，压缩屠宰厂出口利润，或倒逼企业上调美元报价。巴西本土消费占产量65%，但国内经济承压、居民负债高，会限制牛价继续上涨空间。