巴西JBS公司3月25日公布2025年全年及第四季度财报。全年净利润20.24亿美元，同比增长15%；全年营收861.84亿美元，同比增长12%，再创历史新高。第四季度净利润4.15亿美元，同比微增0.5%，略低于分析师预期；季度净营收230.6亿美元，同样创单季历史新高。

全年调整后EBITDA为68.31亿美元，同比下降5%；第四季度调整后EBITDA为17.2亿美元，虽同比下降7%，但仍高于市场预期。公司同时宣派每股1美元股息。

业务结构：禽肉挑大梁，北美牛肉深度亏损

从业务结构看，禽肉板块表现突出，旗下巴西Seara与美国Pilgrim's Pride合计贡献近64%的调整后EBITDA，成为全年最大利润支柱。

牛肉业务则分化明显。北美牛肉板块全年调整后EBITDA录得-3.19亿美元，而2024年同期为+2.47亿美元，主因美国活牛供应持续偏紧，采购成本大幅攀升。科罗拉多州格里利工厂罢工进一步压缩产能，部分生产已临时转移至其他工厂。

JBS首席执行官托马佐尼表示，美国牛只供应紧张态势今年将延续，"对我们来说仍将是艰难的一年"，但强劲的终端需求有望部分对冲压力。摩根大通与桑坦德银行分析师均指出，衍生品套保操作有效缓冲了高牛价冲击，整体表现好于预期。

巴西JBS的牛肉板块则相对稳健，全年EBITDA微降1%至9.55亿美元，营收保持增长。

对华配额收紧，出口结构面临调整

在对华出口方面，中国于去年底对巴西、澳大利亚、美国等主要供应国实施配额管理，超出配额部分将面临55%附加关税。中国商务部3月26日通报，澳大利亚牛肉进口量已消耗其年度配额的50%。

托马佐尼表示，配额限制将倒逼JBS调整出口布局：巴西端原本输往中国的货量需寻找替代市场，国内消费可部分承接；澳大利亚端则可灵活转向本国市场、日本及其他亚洲国家，"调配澳大利亚的出口量并不难"。

其他压力因素

公司还面临多重外部压力：饲料成本上涨、高致病性禽流感导致部分出口受限、美元兑巴西雷亚尔升值压缩巴西业务盈利空间，以及中东地缘冲突推升物流成本。托马佐尼表示，贸易航线目前畅通，波斯湾地区蛋白质需求未受明显影响，JBS在中东的三家工厂运营正常。