今年下半年，猪市低迷行业“过冬”，生猪价格持续疲软，猪企仍在周期底部挣扎，暂未看到扭转乾坤的迹象。对于已连亏2-3年的新希望来说，显得更加“煎熬”。

对于漫长的猪周期低谷期，新希望集团董事长刘永好曾表示，新希望发展40余年，有多轮应对周期的经验，新希望不会倒、不躺平、也不焦虑，一定能穿越这轮周期。

11月30日晚，新希望（000876.SZ）发布公告称拟通过定增发行13.64亿股，募资不超过73.5亿元用于猪厂安防及数智化升级、收购控股子公司少数股权以及偿还银行贷款。公告发出次日，二级市场反应激烈。新希望盘中逼近跌停，收于9.12元/股，跌幅达8.8%。

今年下半年，猪粮比长期维持在7:1以下，这意味着大多数猪企硬扛了大额亏损。今年前三季度，新希望净亏了45.38亿元，温氏股份（300498.SZ）则净亏45.9亿元。

截至今年三季度，新希望的货币资金已不足以覆盖短期借款，并且相比牧原股份（002714.SZ）、温氏股份等同行，新希望的资产负债也要高约10个百分点。

再抛73.5亿元定增计划

12月1日，新希望再次抛出73.5亿元定增计划，此次发行价格或大幅缩水。在此之前，新希望分别在2020年通过非公开发行股票募资40亿元，在2021年通过发行可转债募资81.5亿元，公司控股股东通过两次募资计划认购超过85亿元。

目前，生猪价格依然持续处于低位，Wind“SW生猪养殖”板块统计的10家上市猪企在2023年前三季度全部亏损，其中温氏股份亏损额最高超过45亿元。与此同时，上市猪企们忙于应对迫在眉睫的债务压力，定增发债之外，11月傲农生物控股股东甚至不得不计划出售17.5%的股权用于还债。

猪价低迷使公司财务报表有压力

养猪团队从3万人降至2.7万人

新希望表示，公司各个板块经营正常，没有任何异常信号。立陶宛16今年猪价低迷使公司财务报表有压力。当前，由于漫长的猪周期磨底，各家公司都在想办法加强安全垫，公司也通过定增保持更充足的自有资金，对中长期是更有利的。

降成本和提质量方面，新希望表示，公司在年中成立了猪BG。11月份，在运营场线出栏肥猪的完全成本降到了15.6元/kg左右，而且这是从一季度平均17.4 元/kg的水平降下来的，今年以来的降成本进展很明显。其中，成绩前25%场线的成本已经降至14.7元/kg，个别优秀场线甚至达到了14.2-14.3元/kg。西部纵队进步明显，成本赶上了以前领先的中南纵队，达到了15.2元/kg。

其他方面，制造费用、药费、人工都有下降，内部的员工管理改善也有贡献。所以才能使完全成本从一季度的17.4元/kg降至11月份的15.6元/kg。非生产层面，组织在优化，能力在下沉，人效在提升。股份总部、产业总部中后台不必要的职能和员工都会进行调整。养猪团队也有一定的精简与优化，从之前的3万人降低到现在的2.7万人。

Wind“SW生猪养殖”板块列示了温氏股份、牧原股份等10家生猪养殖上市公司，根据数据显示，2023年前三季度，上述10家生猪养殖企业全部亏损，行业龙头的温氏股份亏损幅度最大，达到45.3亿元，最少的罗牛山亏损额也有1.68亿元。在盈利能力下滑的同时，猪舍建设、生猪饲养等仍然需要大量资金投入，上市猪企基本都是负债高企。

其中，新希望的负债规模相对较大，公司存在超过315亿元的短期债务，账面却只有116亿元的货币资金，债务压力是显而易见的。在此次新希望定增募集的73.5亿元中，公司也计划将大约22.04亿元用于偿还银行债务，该项占到全部募集资金的比例约为30%。

猪周期拐点何时出现

一个猪企不太乐见的现实是，短期内生猪供过于求的现状还没有看到周期反转的迹象。

Wind数据显示，截至11月17日，猪肉均价为20.48元/千克，仍处于历史低位，但截至10月底，能繁母猪的存栏数为4210万头，仍处于高位。由于能繁母猪-仔猪-商品猪的生产周期大约需要10-11个月，行业短期内仍有不小产能需要去化。

从需求端来看，猪肉消费亦不及预期。据涌益咨询，行业猪肉鲜销率自 2023 年 8 月中旬以来持续震荡下行，至 2023 年11月23日鲜销率降至 90.8%，体现生猪供给过剩需求疲弱，下游走货不畅。

2019年至2020年，由于非洲猪瘟导致库存去化、猪周期上行。但如今气温再度转凉，指望猪瘟实现被动去产能却不太现实。

据开源证券分析师陈雪丽的研报，生猪规模养殖完全成本低于散养，但散户去化仍缓慢，主要系散户成本核算一般只考虑饲料、仔畜等显性成本，而忽视人工折旧等隐性成本。而中大猪场无法忽视隐性成本，且中型养殖场成本高于、融资能力低于大型养殖场，因此是最易被去化的主体。未来产能去化或主要是中型养殖场及成本控制不佳的大型养殖场。